从2023年3月初度向港交所递表起，货拉拉确切每隔半年就更新一次招股书。

日前，货拉拉第7次向港交所递交招股书，同期透露了2025年龄迹。招股书流露，公司2025年各人往来总数（GTV）达133.2亿好意思元，同比增长19.6%，同城货运空洞抽佣率连结两年下跌。

然则，一面是呼吁大进的限制与营收，另一面则是阛阓对其业务模式、合规及盈利模式镇定性等层面的永久质疑，四肢互联网物流边界名副其实的“独角兽”企业，货拉拉上市之路为怎么此荆棘？

降抽佣如故保利润，货拉拉深陷“两难选拔”

翻看货拉拉最新透露的招股书数据，在国内同城货运阛阓中，该企业仍然是“最大玩家”。

2025年，货拉拉各人往来总数（GTV）达133.2亿好意思元，同比增长19.6%；促成的已完成订单进步10.27亿笔，同比增长31.8%。平台平均月活商户约2130万个，平均月活司机约210万名，已消除各人15个主要阛阓、超400个城市。

在营收端，货拉拉依旧强势。2023—2025年，营收分散为13.34亿好意思元、15.93亿好意思元和21.39亿好意思元，三年复合年增长率高达26.6%，2025年的营收增速更是达到了34.3%。

值得预防的是，从数据层面来看，货拉拉抽佣率连结两年下跌。

从2020年—2025年，货拉拉国内业务的货运平台就业变现率分散为：8.0%、7.6%、9.7%、10.3%、9.6%、9.1%；从2023年—2025年，其同城货运空洞抽佣率分散为：12.2%、11.4%、10.9%。

不外，连结镌汰抽佣率，使得货拉拉变现才气正在被压缩，平台每撮合一笔往来，从中获取的收益在连续变少。

数据流露，2025年，境内货运平台就业GTV达到101.94亿好意思元，同比增长18.9%；但收入增长惟有12.7%，变现率连续下跌。这意味着，平台往来限制仍在扩大，但货拉拉从每一单元往来中得回的收入比例不才降。

抽佣率下跌背后是公司如何莳植司机黏性的试验心焦。货拉拉在招股书中直言，平台连续增长取决于能否以具成本效益的形势蛊卦、保留和招募商户及司机。如若商户参与度下跌，平台无法给司机提供宽裕订单；如若司机转向其他平台，平台也难以看护运力供给。

事实上，永久以来，高抽成与司机职权失衡问题令货拉拉一直备受争议，亦然阻遏其胜仗上市的一大艰难。

2022年，货拉拉推出“多成分计费”和“特惠顺道单”，被指变相压低运价，激勉司机们的强烈不悦，多地司机还发起了停工抗议。前年3月9日至10日，货拉拉连结两天成为微博热议焦点。启事是司机们爆料称，货拉拉平台条目他们每月购买会员，若未能实时续费，会员费将高潮200元。同期，未购买会员的司机将濒临接单戒指。在事件连续发酵下，有网友在干系新闻辩驳区戏称货拉拉为“韭菜App”。

为了应答司机和监管方的诉求，同期在热烈的国内阛阓竞争中留下司机运力，货拉拉被动连续降费让利。从更新后的招股书来看，开云(中国)月活司机、月活商户、已完成订单数都在同比增长。

空洞来看，货拉拉现在深陷“两难选拔”：如若提高抽佣率，公司短期收入和利润可能改善，但司机端可能承压，致使影响运力供给和平台口碑；如若连续镌汰抽佣率，司机生态更镇定，但平台变现才气会被压缩，届时公司的高毛利平台业务还能增长多久？

发力国外阛阓旨在讲出“新故事”，合规还是绕不外去的门槛

梳理可见，货拉拉的上市企划并不晚，但合座程度号称说来话长。

2021年6月，货拉拉曾策画在好意思国上市，但最终未能称愿。

2023年3月，货拉拉初度向港交所递交上市肯求。但港交所对其盈利模式镇定性、存在对司机抽成过高、创举东说念主屡次股份套现等问题漠视疑问，最终无奈折戟。2023年9月28日，货拉拉更新财报数据后再次递表，但港交所仍看护审慎作风。由于当年曾因“多成分订单”“特惠顺道单”等压低运价活动屡次被监管部门约谈，在种种负面信息影响下，上市之路只得暂缓。

2024年4月2日，货拉拉第三次冲击IPO，重心展示多元化业务（如跑腿、汽车租售）和小额贷款彭胀。但港交所仍未放行，连续质疑其中枢竞争力及金融业务的合规性。2024年10月2日，货拉拉四度斥地港股IPO，然则，由于未能在六个月的灵验期内完成上市，他们只可不休从头肯求。

尔后，货拉拉在港交所参加漫长的“递表—失效—再递表”轮回。对此，有业内东说念主士示意，这主要在于阛阓对其业务模式与永久成长性的质疑。成本阛阓实在爱护的，可能不仅仅货拉拉有莫得赚到钱，而是它能否施展：同城货运平台的增漫空间、盈利质料、国外阛阓空间，足以撑持一个永久镇定的上市公司故事。

在国内同业业内卷严重的情况下，货拉拉的“第二增长弧线”对准了各人化阛阓。

对货拉拉来说，国内降佣是为“守基本盘”，而国外阛阓即是打造“新增长弧线”的中枢持手。其国外品牌Lalamove凭借高变现率、高增速和低竞争方法，成为货拉拉利润的“现款牛”。把柄货拉拉招股书透露的数据流露，2020年—2025年，国外货运就业平台变现率分散为：12.4%、13.7%、14.5%、15.2%、15.9%、15.9%。

摈弃2025年底，货拉拉国外业务消除各人15个主要阛阓、超400个城市，中枢聚焦东南亚（泰国、印尼、越南、马来西亚）、拉好意思（墨西哥、巴西）和中东（阿联酋）。

此外，除国外拓展外，在本次招股书中，跨城货运、多元化物流就业的篇幅昭彰加多。货拉拉提到，跨城货运有望成为公司永久增长的主要驱能源之一。

快递行业众人赵小敏示意，从财务标的和公司竞争力上来看，这次递交港股招股书，是货拉拉三年内上市概率最大的一次。不外，公司这次冲击上市，仍要看监管部门是否放行。据不王人备统计，2021至2023年三年间，货拉拉遭受交通运输部约谈12次，指向的问题包括大致退换计价法例、多重收费、坏心压价竞争、抽成比例或会员费过高级。

当年几年被屡次约谈，成为货拉拉上市程度中绕不开的一关。赵小敏示意，尽管货拉拉频年在职工保险、司机职权等方面有所斥地，但距离实在达到上市公司的步调开云(中国)，还有很长的路要走。